1.大剧确认助力营收大幅增长112.20%,业绩远超对赌承诺
   
2017年,公司实现营收15.67亿元,同比增长112.20%,主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入大幅增长;归母净利润为4.22亿元,同比增长59.23%,远超借壳上市时的对赌业绩2.9亿元;
   
2.演员成本占总成本比例仅为31.88%,享有成本优势
   
公司2017年演员成本占总成本31.88%,处于市场较低水平。这是由于公司主演多为旗下艺人,片酬较市场均价有一定折扣,因此在演员成本上享有一定成本优势。
   
3.公司以精品电视剧业务为主,大力发展艺人经纪业务
   
欢瑞世纪长期专注于电视剧及相关衍生业务,17年公司电视剧业务营收14.30亿元,同比增长106.36%,共开机拍摄7部剧,约418集。
   
4.投资建议
   
2018年,公司与腾讯视频签订的8.4亿元合约或部分确认,且有《白蛇》等剧的电视台授权费用,预计完成业绩对赌3.68亿是大概率事件,拟制作《听雪楼》《江山永乐》等重点剧目,2019年及之后的项目储备丰富,值得期待。我们预测公司2018-2020年归母净利润为5.86/7.13/8.75亿,EPS分别为0.60/073/0.89元,对应PE为13/10/8倍,低于电视剧板块18年19倍的平均估值,维持“强推”评级。
   
5.风险提示
   
电视剧市场竞争加剧。