事件:欢瑞世纪2016年实现营业收入7.39亿元,同比增长55.69%;归属于上市公司股东净利润达2.65亿元,同比增长54.74%;业绩符合预期。
   
点评:
   
1、2016年三部主打大剧《麻雀》、《青云志》、《大唐荣耀》创造多项收视纪录。《麻雀》口碑与收视双丰收,CSM52日均收视排名2016年全年第二,播出期间夺得37天收视冠军,播出期间网络总播放量突破100亿。《青云志》在视频平台上线后,成为首部播出期间网络播放量破230亿的电视剧。《大唐荣耀》首播网络播放量则过50亿。
   
2、造星能力领先业内,李易峰主演《麻雀》进入中国名人商业价值榜top10。公司洞察观众,挖掘艺人潜力捧红新人能力突出,2016年《麻雀》成为现象级谍战剧后,主演李易峰广告代言数量大增,在最新出炉的中国名人商业价值榜中跃居第六。《大唐荣耀》2017年初播出后,主演景甜、任嘉伦新媒体指数快速提升,剧中秦俊杰、舒畅、茅子俊排名也明显上升。
   
3、与腾讯合作“欢瑞专区”,引领行业商业模式创新。公司与腾讯合作,在腾讯视频建立及推广欢瑞影视专区,并收取专区会员费,推动网络视频盈利模式创新,培育会员付费,引领行业发展。
   
4、2017年多部大剧具头部潜力,走向“内容+渠道”平台化。2017年预计出品大剧含《大唐荣耀》、《诛仙2》、《盗墓笔记2、3》、《天下长安》、《天乩之白蛇传说》等,均具备头部剧潜力。近期公司取得北京卫视周播剧场运营权,并在腾讯视频拥有欢瑞专区,将推动内容、渠道及营销的统一运营和深度结合,一体化打造稳定的制作播出、艺人培养体系。
   
投资建议:2015年国内电视剧版权总收入规模222亿,已经高于国产电影制片环节115亿收入,由于电视剧“B-B”收益分配使得头部作品的影响力与实际收入之间存在错配;随着视频付费用户与收入规模化,高流量剧制作方分成收益空间将打开。预测公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.50、0.67元,对应PE分别为33、24、18倍,该预测尚未充分考虑付费分成收益空间;维持“买入”评级。
   
风险提示:电视台收入下滑,观众口味变化,制作波动性等。